Luận văn Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Nội dung tài liệu: Luận văn Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1. BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ----------�ω�---------- NGUYỄN NGỌC LONG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 TP. HỒ CHÍ MINH, THÁNG 12 NĂM 2010
2. BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ----------�ω�---------- NGUYỄN NGỌC LONG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS. Nguyễn Ngọc Định TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012
3. LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành chương trình cao học và luận văn này, tôi đã nhận được sự hướng dẫn, giúp đỡ và góp ý nhiệt tình của quý thầy cô trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, gia đình, vợ tôi, bạn bè và các đồng nghiệp. Trước hết, tôi xin chân thành gởi lời cảm ơn đến PGS.TS Nguyễn Ngọc Định - người đã rất tận tình hướng dẫn tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn. Tôi xin cảm ơn, các Anh Chị Em đồng nghiệp Khối ngân quỹ-Ngân hàng TMCP Á Châu và Viện đào tạo sau đại học - Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM đã hỗ trợ và tạo điều kiện thuận lợi để tôi hoàn thành luận văn này. TP.Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2010 Học viên Nguyễn Ngọc Long
4. LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của tôi với sự giúp đỡ của Thầy hướng dẫn và những người mà tôi đã cảm ơn; số liệu thống kê là trung thực, nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào cho tới thời điểm hiện nay. Tp.HCM, ngày 27 tháng 11 năm 2012 Tác giả Nguyễn Ngọc Long
5. MỤC LỤC Tóm tắt ........................................................................................................... 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .......................................................................... 2 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CẤU TRÚC VỐN .......................................................................................... 6 2.1 Lý thuyết đánh đổi .................................................................................. 6 2.2 Bất cân xứng thông tin ............................................................................ 7 2.2.1 Lý thuyết trật tự phân hạng ............................................................ 7 2.3 Lý thuyết chi phí đại diện ....................................................................... 9 2.4 Lý thuyết vốn trên phạm vi khu vực và nhóm các quốc gia ............... 10 2.4.1 Cấu trúc vốn trên thế giới: Vai trò của doanh nghiệp và quốc gia riêng biệt lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp: nghiên cứu của Dejong (2008) .......................................................................................................... 10 2.4.2 Quyết định cấu trúc vốn doanh nghiệp: bằng chứng từ khu vực Châu Á Thái Bình Dương: nghiên cứu cửa Deesomsak (2004) ................. 11 2.4.3 Quyết định cấu trúc vốn: Bằng chứng từ các quốc gia G7; Nghiên cứu của Aggarwal và Jamdee (2003) .......................................................... 11 2.4.4 Cấu trúc vốn tại các quốc gia đang phát triển: nghiên cứu của Booth và đồng sự (2001) ............................................................................. 12 2.5 Quyết định cấu trúc: Các nghiên cứu về Việt Nam ............................. 13 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 .............................................................................. 13 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ........................................ 17 3.1 Mô hình nghiên cứu ................................................................................ 17 3.2 Dữ liệu nghiên cứu .................................................................................. 19 3.3 Xây dựng giả thuyết ................................................................................ 20 3.3.1 Khả năng sinh lợi ............................................................................... 20
6. 3.3.2 Tài sản cố định hữu hình .................................................................... 21 3.3.3 Quy mô doanh nghiệp ........................................................................ 21 3.3.4 Cơ hội tăng trưởng ............................................................................. 22 3.3.5 Khả năng thanh khoản ........................................................................ 23 3.3.6 Sở hữu nhà nước ................................................................................ 24 3.4 Đo lường biến ........................................................................................... 26 3.4.1 Đòn bẩy .............................................................................................. 26 3.4.2 Khả năng sinh lợi ............................................................................... 27 3.4.3 Quy mô doanh nghiệp ........................................................................ 27 3.4.4 Cơ hội tăng trưởng ............................................................................. 28 3.4.5 Khả năng thanh khỏan ........................................................................ 28 3.4.6 Sở hữu nhà nước ................................................................................ 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 .............................................................................. 30 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ............. 31 4.1 Miêu tả thống kê dữ liệu bảng ............................................................... 31 4.2 Kết quả kiểm định chuỗi có dừng hay không dừng ............................. 32 4.3 Kiểm định đa cộng tuyến ........................................................................ 33 4.4 Kiểm định Hausman ............................................................................... 33 4.5 Thảo luận kết quả nghiên cứu thực nghiệm ......................................... 36 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 .............................................................................. 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN ........................................................................... 43 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ..................................................... 46
7. PHỤ LỤC ....................................................................................................... 48 Phụ lục 1 ......................................................................................................... 48 Phụ lục 2 ......................................................................................................... 53 Phụ lục 3 ......................................................................................................... 55
8. DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT - Cafef: Công ty cổ phần Truyền thông Việt Nam - FEM: Mô hình ảnh hưởng cố định - FPTS: Công ty chứng khoán FPT - GDP: Tổng sản phẩm quốc nội - HNX: Trung tâm giao dịch chứng khóan Hà Nội - HSX: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh - REM: Mồ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên - ROA: Lợi nhuận trên tổng tài sản
9. DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Các giả thuyết và lý thuyết, nghiên cứu trước đây ......................... 32 Bảng 3.2 : Tổng hợp biến và đo lường biến .................................................... 37 Bảng 4.1: Miêu tả thống kê của các biến phụ thuộc ....................................... 39 Bảng 4.2: Miêu tả thống kê của các biến độc lập ........................................... 39 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định Unitroots theo Levin-Lin-Chu ......................... 40 Bảng 4.4: Kết quả kiểm định Unitroots theo Im, Pesaran, Shin ..................... 41 Bảng 4.5: Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình .......................... 42 Bảng 4.6: Kết quả kiểm định Hausman với biến phụ thuộc TLEV ................ 43 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định Hausman với biến phụ thuộc SLEV ................ 43 Bảng 4.8: Kết quả kiểm định Hausman với biến phụ thuộc LLEV ................ 44 Bảng 4.9: Kết quả hồi quy ảnh hưởng cố định với biến phụ thuộc TLEV ..... 45 Bảng 4.10: Kết quả hồi quy ảnh hưởng cố định với biến phụ thuộc SLEV ... 45 Bảng 4.11: Kết quả hồi quy ảnh hưởng cố định với biến phụ thuộc LLEV ... 46 Bảng 4.12: Kết quả nghiên cứu thực nghiệm, giả thuyết thực nghiệm và nghiên cứu trước dây ....................................................................................... 50 DANH MỤC HÌNH Hình: 3.1 Phương thức lựa chọn mô hình hồi quy cho dữ liệu bảng .............. 26
10. 1 TÓM TẮT Xác định một cấu trúc vốn phù hợp với doanh nghiệp là một vấn đề sống còn với doanh nghiệp, trong đó xác định các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn là vấn đề quan trọng, hiện trên thế giới và trong nước đã có rất nhiều lý thuyết khác nhau và nhiều bài nghiên cứu thực nghiệm để tìm ra những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ài nghiên cứu này là một trong số đó, nghiên cứu thực nghiệm sự ảnh hưởng của các nhân tố đến quyết định cấu trúc vốn của 277 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khóan Việt Nam ( Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và Sở giao dịch chứng khóan TP HCM) trong giai đoạn 2007-2011, Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng để kiểm tra ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp Cụ thể đề tài nghiên cứu mức độ tương quan giữa hệ số đòn bẩy tài chính ( Đòn bẩy tổng, Đòn bẩy dài hạn, Đòn bẩy ngắn hạn) và 6 nhân tố gồm: Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, Tài sản hữu hình, Khả năng thanh khoản, Quy mô doanh nghiệp, Cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp và Sở hữu nhà nước ( Doanh nghiệp có vốn Nhà nước chiếm trên 50% vốn chủ sở hữu (1) và doanh nghiệp khác (0)). ài nghiên cứu đã tìm thấy kết quả thực nghiệm về những nhân tố tác động đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp phù hợp với một số nghiên cứu trước đây tại Việt Nam và kết quả hỗ trợ cho một số lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn trên thế giới trước đây.